Determinantes de la estructura de capital: evidencia empírica de las empresas manufactureras de la provincia de Tungurahua comparados con la teoría financiera.
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2021-06
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Abstract
La presente investigación tiene por objetivo identificar los factores determinantes de
la estructura de capital basados en la teoría financiera y explicar su influencia en el
nivel de endeudamiento de las empresas manufactureras de la provincia de
Tungurahua, para posteriormente interpretar los resultados y comparar cual teoría se
ajusta más con el comportamiento observado de las compañías.
Se analizó a 90 empresas industriales de los distintos sectores de la rama
manufacturera. Los periodos de estudio considerados fueron los años 2015 a 2019.
Basados en la teoría disponible, se seleccionaron cuatro factores principales
determinantes en la conformación de la estructura de capital. Estos factores son el
tamaño de la empresa, medido por los activos; la tangibilidad, que es la proporción de
los activos fijos tangibles sobre el total de activos; el crecimiento empresarial, medido
por la evolución de las ventas; y la rentabilidad, medido a través de la rentabilidad
sobre activos. Se revisó la teoría financiera disponible sobre el problema estudiado y su evolución en
el tiempo. Se seleccionaron las dos teorías más populares contrapuestas que tratan de xplicar la conformación de la estructura de capital. Dichas teorías son la teoría del
equilibrio estático, que indica que la elección del nivel deuda es un equilibrio óptimo
basado en los costos y beneficios de la deuda; y por otra parte, la teoría de la jerarquía,
que establece una prioridad por las ganancias retenidas internas, luego para la deuda,
y finalmente para la capitalización externa.
Description
This research has the purpose of identifying the determinant factors of capital structure
based on financial theory and explaining their influence on the debt level in the
manufacturing firms of Tungurahua province, later, to interpret the results and
compare which theory fits the best with the behavior found in the companies.
90 firms were analyzed from the various divisions of the manufacturing sector. The
studied periods were taken into consideration from years 2015 to 2019. Based on the
available theory, four main determinant factors were chosen in the capital structure
conformation. These factors are firm size, measured by total assets; tangibility; as the
proportion of tangible fixed assets of total assets; firm growth, measured by the sales
evolution; and profitability; measured by return on assets.
Available theory was reviewed on the studied matter and its evolution throughout time.
The most popular and opposite theories were chosen which try to explain capital
structure conformation. These theories are the trade-off theory, which explains that
debt level choice is an optimal balance based on debt costs and benefits; on the other hand, the pecking order theory, which establishes a priority order, first for the retained
inner earnings, second for debt and finally for external capitalization.
A panel data was built based on selected information, to which several statistic and
econometrical tests were applied. First, descriptive statistic was reviewed through
measures of central tendency and dispersion, later Jarque-Bera test was applied to
know the normality degree of the data distribution. Second, correlation coefficients
were established based on Pearson formula to know the level and type of existing
correlations among study variables. Finally, a multiple regression analysis was done,
and estimators’ coefficients that explains better the model were chosen based on fixed
and random effects, for which Hausman test was applied.
Keywords
ANÁLISIS DE REGRESIÓN MÚLTIPLE, APALANCAMIENTO, CRECIMIENTO EMPRESARIAL, EFECTOS FIJOS Y ALEATORIOS